機(jī)構(gòu)提示波動(dòng)率或持續(xù)攀升， 特朗普講話攪動(dòng)全球大宗商品市場(chǎng)。

       4月2日，國(guó)際金價(jià)于早上9：00左右直線跳水，由漲轉(zhuǎn)跌，最低觸及每盎司4649美元附近，布倫特原油則強(qiáng)勢(shì)突破106美元/桶，日內(nèi)漲超5%。 在此之前，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒回溫，國(guó)際金價(jià)本周一路爬坡穩(wěn)步攀升至4800美元關(guān)口。

        機(jī)構(gòu)人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者分析稱，地緣風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)邏輯裂變，市場(chǎng)已進(jìn)入“快進(jìn)快出”的交易模式，波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)正成為考驗(yàn)投資者風(fēng)控能力的關(guān)鍵變量。隨著特朗普宣稱“未來兩到三周將對(duì)伊朗進(jìn)行極其猛烈的打擊”，這場(chǎng)由地緣局勢(shì)主導(dǎo)的大宗商品博弈，或許要繼續(xù)演繹高波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

       黃金避險(xiǎn)邏輯生變，多空博弈劇烈

       據(jù)新華社消息，美國(guó)總統(tǒng)特朗普于當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月1日晚（北京時(shí)間4月2日上午）發(fā)表講話，自行宣稱對(duì)伊朗戰(zhàn)事取得“快速、決定性、壓倒性勝利”。 隨后全球資產(chǎn)劇烈波動(dòng)，黃金首當(dāng)其沖，截至發(fā)稿，現(xiàn)貨黃金報(bào)4673美元/盎司；COMEX黃金期貨跌2.6%，報(bào)4688美元/盎司。此前，國(guó)際金價(jià)已連續(xù)四日上漲。 “今早黃金市場(chǎng)的異動(dòng)，并非簡(jiǎn)單的技術(shù)性回調(diào)?！鄙鲜鼋灰兹耸糠Q，黃金價(jià)格剛剛收復(fù)4800美元關(guān)口，在特朗普講話后數(shù)分鐘內(nèi)上演“高臺(tái)跳水”，這在很大程度上反映出當(dāng)前市場(chǎng)資金的脆弱性與投機(jī)性。多空資金都呈現(xiàn)快進(jìn)快出的趨勢(shì)，黃金波動(dòng)率顯著放大。

       東吳證券分析，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)地緣風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)正呈現(xiàn)出明顯的“脈沖式”特征：消息刺激引發(fā)急漲，預(yù)期兌現(xiàn)或轉(zhuǎn)折則引發(fā)踩踏式出逃。申銀萬國(guó)期貨研究所認(rèn)為，短期貴金屬的壓制因素雖有所緩解，但市場(chǎng)并未形成單邊上漲共識(shí)，獲利盤與避險(xiǎn)盤之間的激烈博弈導(dǎo)致日內(nèi)振幅急劇擴(kuò)大。

       華泰證券研判，近期黃金價(jià)格下挫主要受流動(dòng)性擠兌影響，投資者在面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)傾向于手握現(xiàn)金，黃金等資產(chǎn)都會(huì)面臨拋售。當(dāng)前類似宏觀情景可參考1973-1975年石油危機(jī)事件，當(dāng)時(shí)黃金價(jià)格經(jīng)歷了兩跌兩漲過程，期間規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)衰退形成的流動(dòng)性擠兌是金價(jià)下跌的主因。

       對(duì)于金價(jià)的后市，機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)出現(xiàn)明顯分化。銅冠金源期貨指出，從近日金價(jià)走勢(shì)強(qiáng)于銀價(jià)的表現(xiàn)來看，市場(chǎng)對(duì)“滯漲交易”的邏輯正漸行漸近，但當(dāng)前言貴金屬調(diào)整結(jié)束還為時(shí)尚早，金銀比價(jià)有望進(jìn)一步向上修復(fù)。 另一方面，高盛則維持其長(zhǎng)期看漲立場(chǎng)，預(yù)計(jì)到2026年底金價(jià)有望升至每盎司5400美元，但高盛同時(shí)警告，如果霍爾木茲海峽持續(xù)受擾，黃金短期內(nèi)仍可能面臨進(jìn)一步拋售壓力。

       此外，機(jī)構(gòu)對(duì)沖突后續(xù)走勢(shì)進(jìn)行了推演，即便地緣事件結(jié)束，對(duì)黃金也不一定是單邊利空。IG市場(chǎng)分析師Tony Sycamore表示，若沖突結(jié)束，這對(duì)黃金而言可能是一把雙刃劍。一方面，若達(dá)成持久和平協(xié)議，戰(zhàn)爭(zhēng)期間支撐金價(jià)的地緣避險(xiǎn)買盤可能會(huì)減弱；但另一方面，如果油價(jià)隨之回落、通脹壓力緩解，那么市場(chǎng)對(duì)2026年美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期可能重新升溫，這又可能對(duì)黃金構(gòu)成支持。

       地緣溢價(jià)抬升油價(jià)中樞，機(jī)構(gòu)稱“回不去65美元”

       相較于黃金的劇烈震蕩，原油市場(chǎng)的表現(xiàn)則顯得“方向明確、勢(shì)能充足”。4月2日，布倫特原油一舉突破106美元/桶，日內(nèi)大漲4.78%。 地緣溢價(jià)抬高來原油價(jià)格中樞，本輪油價(jià)大漲行情下，WTI原油期貨從65美元/桶附近一路攀升，3月份一度沖高至113美元，月累計(jì)漲幅51，年內(nèi)漲幅達(dá)83%。

       西太平洋銀行大宗商品研究主管羅伯特·雷尼分析：“特朗普的講話未改變市場(chǎng)基本現(xiàn)實(shí)——海峽實(shí)際已關(guān)閉一個(gè)月，原油流動(dòng)仍嚴(yán)重受限，未來至少數(shù)周甚至更長(zhǎng)時(shí)間的中斷仍可能發(fā)生?！彼a(bǔ)充稱，預(yù)計(jì)布倫特原油短期將在每桶95美元至110美元區(qū)間交易。

       據(jù)央視新聞報(bào)道，當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月1日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普稱，美國(guó)過去不需要霍爾木茲海峽，現(xiàn)在也不需要。對(duì)于需要通過霍爾木茲海峽獲取石油的國(guó)家，特朗普鼓動(dòng)這些國(guó)家要么“從美國(guó)購(gòu)買石油”，要么直接去霍爾木茲海峽“搶石油”。 “即便明天?；穑蛢r(jià)也回不去了。”這是當(dāng)前市場(chǎng)機(jī)構(gòu)對(duì)原油定價(jià)邏輯的普遍共識(shí)。美國(guó)利波石油咨詢公司總裁安迪·利波認(rèn)為，即使沖突明天就結(jié)束，油價(jià)可能會(huì)立刻下跌10到15美元，但絕不可能回到?jīng)_突前約65美元的水平。因?yàn)槭袌?chǎng)已經(jīng)開始計(jì)入整個(gè)中東地區(qū)更高的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

       銅冠金源期貨進(jìn)一步分析，當(dāng)前地緣信號(hào)仍在反復(fù)切換，市場(chǎng)預(yù)期存在較大分歧，即使此次中東沖突結(jié)束，高油價(jià)持續(xù)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期擾動(dòng)的擔(dān)憂也愈發(fā)明顯，油價(jià)難以回到之前水平。 此外，供應(yīng)鏈創(chuàng)傷難以短期內(nèi)愈合。申銀萬國(guó)期貨判斷，從供應(yīng)鏈條來看，即便霍爾木茲海峽立馬重新開放，整個(gè)供應(yīng)體系的恢復(fù)也需要時(shí)間，包括油輪重新就位、航線調(diào)整、產(chǎn)能恢復(fù)，以及煉廠重啟等，都需要漫長(zhǎng)的修復(fù)周期。此外，盡管地緣沖突釋放“降溫”信號(hào)，但這很可能只是口頭緩和，雙方實(shí)質(zhì)分歧仍存不確定性較大。

       關(guān)注“特朗普節(jié)奏”，警惕尾部風(fēng)險(xiǎn)

       面對(duì)當(dāng)前由地緣驅(qū)動(dòng)的市場(chǎng)劇烈波動(dòng)市況，多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為全球資產(chǎn)定價(jià)邏輯發(fā)生偏移，并提出了新的應(yīng)對(duì)策略。

       東吳證券在研報(bào)中提到，當(dāng)前市場(chǎng)的漲跌節(jié)奏受海外影響巨大，尤其是特朗普講話所帶來的所謂“TACO”節(jié)奏（即沖突升級(jí)與降溫的交替）。該機(jī)構(gòu)建議投資者不妨等待局勢(shì)更明朗一些，再?zèng)Q定進(jìn)一步的投資方向。

       申銀萬國(guó)期貨則從風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖角度建議，若未來幾周和談無實(shí)質(zhì)進(jìn)展或沖突意外升級(jí)，油價(jià)仍有二次沖高風(fēng)險(xiǎn)，操作上需緊盯美伊外交反饋及美軍地面部隊(duì)動(dòng)向；而對(duì)于黃金，鑒于其長(zhǎng)期上行趨勢(shì)不變，短期的大幅波動(dòng)反而可能為中長(zhǎng)期配置提供窗口。

       統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)普遍提示，在“未來兩三周”這個(gè)時(shí)間窗口內(nèi)，黃金的波動(dòng)率交易與原油的地緣溢價(jià)重構(gòu)，將成為全球投資者關(guān)注的兩大核心主線，也需警惕尾部高波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

       華泰證券提示，風(fēng)險(xiǎn)事件中把握投資節(jié)奏至關(guān)重要。報(bào)告指出，根據(jù)CFTC持倉(cāng)數(shù)據(jù)，資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的凈多頭頭寸已從1月13日的13.4萬張下降32%至3月24日的9.1萬張，為近一年低點(diǎn)，邊際拋壓或接近釋放尾聲。報(bào)告進(jìn)一步提示稱，在海峽重開、石油美元循環(huán)恢復(fù)之前，投資者仍需警惕類似1974年中期的流動(dòng)性擠兌風(fēng)險(xiǎn)。

      東方匯理資產(chǎn)管理投資研究院亞洲高級(jí)投資策略師姚遠(yuǎn)建議，投資者應(yīng)區(qū)分短周期交易與長(zhǎng)周期配置。短期來看，地緣沖突演變難以預(yù)判，若超配風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，需降低敞口、提升現(xiàn)金，并通過能源、大宗及衍生品對(duì)沖。 長(zhǎng)期配置層面，姚遠(yuǎn)建議以黃金和實(shí)物資產(chǎn)抵御地緣結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)，增配歐洲與新興市場(chǎng)對(duì)沖美國(guó)退潮影響，同時(shí)多元布局AI與能源轉(zhuǎn)型賽道。